莹的国度

在《硅谷商战》的最后一章《风险投资任劳任怨信息经济超越硅谷》中，李彦宏就写道：在硅谷，成功之路的第一步应该是获得风险投资。美国总共有600家风险投资公司，大约有一半总部设在硅谷，最集中的地方要数门罗公园市的“沙岭路”，它已经成为今天风险投资的代名词。

     应该说，李彦宏早就意识到了风险投资对于创业的重要性，他要创业，就必须先找到风险投资。

从哪里找风险投资？这是摆在李彦宏面前的第一个问题。对于李彦宏来说，他一直在做技术，对资本市场并不了解。

于是，就有了百度的联合创办人徐勇的登场亮相。徐勇在百度的创业初期起到了很大的作用，特别是百度成立之初的资金来源，徐勇起到了决定性的作用。

李彦宏和徐勇是怎么认识的呢？

1997年，李彦宏通过太太马东敏结识徐勇。马东敏1990年去美国，比李彦宏早一年。她在一家生物公司做销售，徐勇在另外一家生物公司做销售，马东敏与徐勇在一次聚会上认识。

在这里，我们插几段话，讲一下李彦宏的太太马东敏，马东敏在李彦宏的创业过程中起到了很大的作用。

2005年8月5日，当百度在纳斯达克惊艳上市后，当天晚上，在曼哈顿举行的大型庆祝晚会上，当无数闪光灯和话筒对准财富英雄李彦宏时，李彦宏温情地把妻子马东敏揽到前排，他举起酒杯，深情地说：“百度精神里有一种叫做勇气，而我的妻子马东敏博士，则是这勇气的来源。她总能在关键时刻，冷静地提出最勇敢的建议。而事实证明，她的那些充满东方智慧的建议，将我引上了正确的道路。其实，我本质上并不是一个喜欢冒险开拓的人，而我的妻子是。在百度的冒险创业历程中，每一步都是她推着我向前走的。”

一、均线设置与运用

（一）均线设置：3、13、34、55

3线：短线趋势线，短线操作上3线上行之时买入、下行之时卖出；13线：操盘线，一般线上持股，线下持币；34线：中期趋势线；55线：长期趋势线。

（二）均线运用

操作上，以股价在13线上为持股要求，以3线作为滚动操作参考；凡股价在13线下，以3线作为短线操作参考。34与55线作为趋势运行参考，支撑压力判断。

仓位分布：当股价在13线上，且13线上行，三分之二底仓，三分之一资金滚动操作；股价在13线上，但13线未能上行，三分之一底仓，三分之一滚动操作；股价在13线下，以3线抢反弹，仓位不得超过三分之一。

二、常用趋势判断技术

（一）突破

1.红杏出墙

十三均线趋走平，并被股价脚下踩；当时介入为最好，次日回调也欢迎；股价触摸五十五，果断清仓全抛出；股价冲上五十五，要看成交是否抛。

2．蚂蚁上树

十三均线跌走平，股价又上十三线；连续小阳缓步升，爬上五五就成立；回调一至二阴线，半仓跟进莫要疑，大都回抽不二异。

3.海底捞月

五五均线作为界，五五上面称海面；中长均线平移动，十三均线向下冲；跌破中长均线后，下跌趋势不再猛；随着成交渐放大，股价缓步来盘升；十三重上五五日，一段短期行情升。

（二）拉升

4.红衣侠女

十三穿过五五线，三四五五平微跌；股价正好落结点，红衣侠女K收阳，股价放量起涨点；红衣需要量确定，量能越大越灵验。

一、近期发布的首发申请财务方面规定

（一）3号适用意见，关于发行人最近三年内主营业务没有发生重大变化

法规要求发行人最近三年主营业务无重大变化，但现实是实际控制人为上市需要有整合业务的需求，为此出文规范。

主要内容：同一控制下的重组，从资产总额、营业收入（扣内部交易）、利润总额三个指标考察，以大吃小，增加披露要求，要含最近一期财务数据；以小吃大，运行一个完整会计年度。

同时，不仅考察财务指标，还要考察业务相关性。相同业务，上下游业务，为满足业务完整性的调整（如整合销售公司），视为同一控制下的重组。完全不同的业务，不行。

发行申请前一年一期多次重组的，累计计算，以加权方式测算指标。

对申报报表的编制，明确： 1、重组超过20%的（有重要影响），至少需包含重组完成后的最近一期资产负债表。即重组的内容要反映在报表基准日前。 2、重组属于同一控制下企业合并事项的，被重组方合并前的净损益应计入非经常性损益，并在申报财务报表中单独列示。即追溯调整，扣非。 3、同一控制下的非企业合并事项，且被重组方相关指标超过20%的，应假定重组后的公司架构在申报期期初即已存在，编制备考报表，并由会计师出具意见。

（二）信息披露解释性公告第1号—非经常性损益

在说到税收返还时，指出中国税收制度不规范，税法执行受政策影响大，企业纳税不合规情有可原，但无论如何，发行人不能将可能的风险转嫁给新的投资者。对历史上的税收不规范，如某企业迟延交税，06年该完的税至08年才交，处理建议：1、找当地政府政策支持，

一、对在审企业有关工作要求当前在审企业处于历史最高水平。对在审企业要求如下。

（一）重大变化及时报告当前，经济环境、市场环境变化大，有些行业的企业业绩可能出现较大变化，有些企业可能对投融资进行调整，保荐人应及时报告。

（二）如变更募集资金投资项目，保荐人要对项目出核查意见，并重新征求发改委意见。

（三）在审企业，如果出现增资引入新股东，或出现股东（不论大股东还是小股东）进行股权转让，须撤回材料，重新申报。

（四）利润分配问题，发行人需在实施完毕后才上发审会，如分配股票股利，须追加利润分配实施完毕后的最近一期审计。保荐机构需对审核期间利润分配的必要性、合理性进行专项说明，就利润分配方案的实施对发行人财务情况、生产运营的影响进行分析并出核查意见。以往招股书对利润分配的披露比较笼统，现结合《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，招股书对利润分配的披露要包括股利分配的原则、股利分配的形式选择、是否进行现金分红、现金分红的条件等；选择现金分红的，可进一步明确现金股利占当期实现可分配利润的比例。

（五）在审企业期后事项、会后事项要认真核查

（六）为做到审核过程留痕，保持发行审核工作的严肃性，减少申报的随意性，今后撤回材料要说明具体原因。

二、保荐工作存在的问题

（一）所报企业条件不成熟，申报项目把关不严，存在明显不符合基本发行条件的问题。

（二）信息披露核查不够，信息披露存在瑕疵。

（三）未对证券服务机构意见进行必要核查，其他机构所出意见存在明显不当。

创业板的推出，一方面可以让优秀的中小企业募集到急需的发展资金，另一方面，也为广大投资提供了分享优秀企业成长的机会，如何协调好两者的关系，无疑是对中介机构的考验。创业板市场是一个独立于主板全新的高度市场化的市场，将为具有高新技术和高成长性的中小企业提供便捷的融资渠道。作为社会资源的配置器，其核心部分就是股票发行机制。股票的发行机制主要包括定价与发行方式，它决定了社会资源是否有效配置，对市场投资者的构成、股票的上市后价格与流动性以及上市公司的治理将带来重大影响。创业板新股发行作为市场建设的第一关，很大程度上决定了创业板一级与二级市场的协调发展，具有重要的战略意义。

一、对创业板股票发行机制的定位

从中国资本市场的现状和发展趋势出发，创业板股票发行定价与发行方式应该采用市场化机制。股票发行市场化机制即是券商和发行人在符合公司法和证券法等法规的前提下，根据市场供求关系，协商确定合理公开的程序、合适的发行方式以及较为公平的价格，向投资者发行股票的过程，其中核心即是发行方式和发行价格的确定。

创业板市场股票发行采用市场化机制是由以下因素决定的：

1、根据我国创业板的功能定位和制度设计理念，创业板市场将建成与国际证券市场接轨、市场化程度较高的市场，其发行与定价方式应与其市场制度设计理念一致，采用市场化机制。同时，通过创业板的设立与发展，有利于建立起符合国际标准的市场运作体系和证券监管体系，探索改善主板市场的运作积累经验，通过对主板市场产生示范效应和扩散效应，提升我国证券市场的整体质量和运作效率，推动我国证券市场规范化、市场化和国际化的建设。

大多欧美企业都非常重视presentation skills，不懂得这一点，是许多在外企工作的人认为自己怀才不遇的原因。我不敢自称presentation高手，但我深谙外企presentation之道，这不是自吹自擂，而是十年外企工作经验的所得。

所谓presentation，不一定非是powerpoint presentation不可。外企对管理人员的衡量指标之一有一个selling skill，其实大多便是从presentation里面得来的印象。外企看重的presentation是所有外企员工展示自己能力最好的平台，不懂得这个道理便做不好presentation.

不论是怎样的presentation，目的都一样——说服别人接受某一个观点，告诉别人他们不了解的事。下面从技术上谈谈几个步骤及要点：

1. Title page或Front page（封面/首页）

以powerpoint为例，一个好的presentation的封面页上要有以下几个要素：

（1）演示题目（长度不超过一行的60%，如太长，应精简文字或设为两行。三行为大忌。）

（2）副标题（不一定要有）

（3）演示人姓名：常用的排版方式是全居中，也可以采用full block或half block，但要与选用的powerpoint template背景配合。

（4）日期

2. Introduction（简介）

演示内容的简要介绍。

3. Agenda（演示专题目录）

一、多元化战略之界定

目前被广泛接受的Wrigley分类法以产品为导向。该法指出，专业化率＝企业最大经营项目的销售额/企业销售总额。

据此，多元化有： ① 专业化经营（也称单一产品经营）－专业化率大于95%的； ② 低度多元化经营（也称特定产品主导经营）－专业化率在70%-95%之间； ③ 中度多元经营（也称相关联多元经营）－没有任何单项产品的销售收入达到企业销售总额的70%； ④ 高度多元经营（也称无关联多元经营）－多元业务之间不存在任何技术与经济关联，没有任何单项产品的销售收入达到企业销售总额的70%。

二、关于多元化战略与企业经营绩效的理论研究

1．对多元化合理性的解释

内部资本市场理论：Weston（1970）指出，多元化企业里面存在着“内部资本市场”，而“内部资本市场里的资源分配要比外部资本市场的分配更加高效。因此，多元化企业可以通过创造内部资本市场来减少投资不足的问题。

债务容量理论：Lewellen（1971）指出，由于多元化企业之间有着较强的共同担保能力，因此多元化企业较之于单一经营企业有着更高的债务容量。

协同管理理论：Chandler（1977）认为，由于多元化企业能够创造协调各专业部门之间和谐工作的管理方式，所以它天生具有比各部门单独运营企业更高的效率。

2．对多元化合理性的质疑

内部代理成本理论：张维迎（1999）认为，多元化经营存在着一系列难以克服的难题，其中最常见的是内部组织中的影响成本。“当一家公司的总经理领导着几个完全不相

招商证券分析师在考察了美国2000年网络科技股泡沫、日本、中国台湾、韩国80年代末的股市泡沫、中国2001年股市泡沫等几个较典型的现代股市泡沫时期的状况，以及印度、香港、韩国股市部分历史时期的状况，从宏观经济、估值、资产供需、投资者情绪等几个方面寻找出如下几个股市泡沫形成的条件：

第一、宏观经济长期的高速平稳增长、低通胀、本币持续升值是产生大规模股市泡沫的几个基本经济条件。关于这些宏观经济基本面对股票市场泡沫形成的推动作用，投资者可能早已形成共识。招商证券分析师特别指出：  ① 股市泡沫更容易发生在经济的长期稳定增长期，而不一定是高速增长期。高速增长往往导致强烈的周期性波动预期，而长期的平稳增长更容易使投资者逐步形成乐观预期，并将这种较高速的稳定增长的期限不断外推。这也即是我们所讨论的“股权风险溢价来自于对企业盈利波动的风险补偿，宏观经济与企业盈利的周期性波动（的降低将）使投资者获得更加稳定的长期成长预期，因为股权风险溢价下降而带来的估值提升效应将取代盈利增长成为股价上涨更大的推动力”。  ② 推动股市泡沫的“新经济”言论一般来说更多发生在新技术趋于成熟、开始对经济增长形成稳定推动的阶段，而不容易发生在新技术的成长阶段。  ③ 股市泡沫破裂并不一定导致经济陷入萧条，中国台湾、韩国80年代的股市泡沫并不小于日本，但由于人口红利的作用，他们在1990年之后还能维持高速增长趋势。  ④ 低通胀导致低利率，从而形成宽松的流动性，是泡沫产生的必要条件。普遍认为，信贷或金融环境的放松不仅对实体投资有重要影响，而且对创造“可持续性泡沫经济”也提供了必要条件。许多研究也证实市场资金水平与证券价格泡沫存在正相关关系。

一、典型示范

所谓“典型示范”，是指人们简单地用类比的方法进行判断，并且依照一种固定模式进行思维。比如，若甲事件类似于乙事件，则甲就属于乙，与乙同类。甲事件类似于乙的程度越高，则属于乙事件的可能性就越高。

人们在金融决策时若受到“典型示范”效应的影响，则可能产生如下偏差：

1.        把随机发生的事件看成是有规律的事件，或者把导致事件发生的一个必要条件看成是导致事件发生的充要条件，而后把两个事件进行对比，简单地认为两事件为相同类型。

2.        不能正确理解样本大小的意义。实际上，对于全部样本的统计结果才是真正的结果。样本数量愈接近真实数量，则统计结果愈可信。若把依据小数量样本进行统计的结果看成是真实的结果，自然会产生偏差。

3.        不理会判断的难易程度，即使面对一个复杂得难易判断的问题，也会轻易做出判断。比如，人们在面对一组对事件进行描述的信息时，往往会忽略掉不熟悉或看不懂的信息，只凭自己能够理解的和熟悉的信息去做出判断。

4.        对事件进行判断时，对已有的概率不敏感。

5.        不理解

一、我国水电行业的基本特点

1.        投资大、工期长

    水电建设普遍具有投资金额巨大、工期较长和资金回收较慢的特点。以单位千瓦造价进行比较：水电大约为7000-10000元，火电30～60 万千瓦国产机组4500～6300 元，进口的66万千瓦机组为7200～8200元，水电比火电高约40%。加上水电发电量受季节的影响，电网必须以重复容量来弥补，而且水电的输电距离一般比较远，综合上述因素，水电单位千瓦造价比火电贵一倍左右。

2.        长期效益好，短期效益差，资金回收慢

    长远来看，由于水电以水力为能源，不需要消耗煤炭等原材料，因此其可变的运营成本较低，水电一度电的运营成本约为0．03－0．06元，远低于火电。

    但对投资方而言，按现在的电价水平，大型水电股东在第一笔大规模投资15年后，才可以获取资本金收益。在此之前，还贷付息占用了全部利润和折旧。长期占用资金将阻碍企业的发展，和企业的利益相悖。

3.        受自然和季节性影响较大

    水电建设期有水文、地质方面的自然风险，移民费增加、物价变动带来的造价风险，运

资源综合利用

通常是指如下三种情况： ① 在矿产资源开采过程中对共生、伴生矿进行综合开发与合理利用； ② 对生产过程中产生的废渣、废水（液）、废气、余热余压等进行回收和合理利用； ③ 对社会生产和消费过程中产生的各种废物进行回收和再生利用。

矿产资源总回收率

它指在采矿、选矿和冶炼三个阶段中，矿产资源得到有效回收利用的程度，它是反映矿产资源综合开发利用水平的综合性评价指标。

矿产资源总回收率 ＝ 采矿回采率 × 选矿回收率 × 冶炼回收率

其中：采矿回采率是指采出资源储量占可采资源储量的百分比；选矿回收率是指精矿中的有用组分（或金属）的数量与原矿中有用组分（或金属）的数量的百分比；冶炼回收率指冶炼产品中所含被回收有用成分的重量占入炉精矿中该有用成分重量的百分比。

工业固体废物综合利用率

它是指每年综合利用工业固体废物的总量与当年工业固体废弃物产生量和综合利用往年贮存量总和的百分比。

共生矿产

它是指在同一矿区（或矿床）内存在两种或多种符合工业指标，并具有小型以上规模（含小型）的矿产。

伴生矿产

它指在矿床（或矿体）中与主矿、共生矿一起产出，在技术和经济上不具单独开采价值，但在开采和加工主要矿产时能同时合理地开采、提取和利用的矿石、矿物或元素。

木材综合利用率

它指从原木—锯材—成品生产过程中对木材利用的比例，没有包括枝桠材的利用。

我国资源综合利用三大基地

我国攀西地区钒

爱康网成立于2004年3月，当年营业额突破100万元，2005年突破1000万元，2006年突破1亿元，两年收入增长100倍。支撑爱康网快速发展的，是互联网与传统医疗服务这两个原本相隔较远的行业相结合后，所形成的新型商业模式—依托互联网虚拟平台，爱康网搭建起医疗机构和消费者之间的桥梁，并通过整合桥梁两端资源，以会员制方式提供健康档案管理、体检、健康评估、专家咨询、就医绿色通道、专家约诊等服务。爱康网适时开展线下医疗机构的收购活动，实现业务延伸，构筑起业内较高的竞争壁垒。

1.        爱康网的业务范围：提供健康档案管理、体检、健康评估与干预、一对一的健康专家咨询、就医绿色通道、专家约诊等服务。

2.        爱康网的盈利模式：向会员收费。企业团体和个人每年交纳一定费用，就可获得爱康提供的健康管理服务，根据会员等级不同，入会价格从几十元到上万元不等，并享受相应的服务。

3.        爱康模式的核心要素：①在医疗服务的供给方与需求方之间搭建沟通平台，促进交易效率，给会员带来健康价值。②公司在发展过程中，逐渐体会到医疗机构的强势地位与实体服务的重要性，以体检为突破口，逐步开拓自有的实体服务资源。

4.        爱康模式的两项重要拓展：承接医院的客户关系管理外包业务和保险公司的寿险健康管理业务。

一、聚氨酯材料性能

1.        聚氨酯（PU）是继五大合成材料（PP、PS、PE、ABS、PVC）后又一新型合成材料。

2.        由主要原料、辅助原料及加工方法不同可制得多种类型聚氨酯制品，一般分为泡沫制品和非泡沫制品两大类。泡沫制品有软质、硬质与半硬质泡沫；非泡沫制品包括涂料、胶粘剂、合成革、弹性体和弹性纤维（氨纶）。

3.        一般情况下，聚氨酯材料具有通常的明显优点：硬度范围宽、耐磨在相同硬度下比其它的弹性体承载能力高、抗冲击性高、回弹范围广、适于高频挠曲应用、低温柔顺性好、采用特殊配方140℃下稳定、湿汽传递适于微孔材料、不受臭氧侵蚀的影响、耐辐射、可做成阻燃性材料抗霉菌高、低磨擦、可在标准设备上加工、可与木材、金属和大部分塑料粘接、可制成降噪音材料、模塑和加工成本低、广泛耐油、脂和化学品等等。

4.        具体而言，与其他如金属、塑料、橡胶等材料相比，聚氨酯还呈现其他材料无可比拟的特质优点。与金属相比，聚氨酯材料重量轻、低噪音、耐损耗、加工费用低、耐腐蚀；与塑料相比，聚氨酯材料不发脆、具有弹性记忆、耐磨性好；与橡胶相比，聚氨酯材料耐磨、耐切割，耐撕裂、高承载性、透明或半透明、耐臭氧、可灌封与可浇注、硬度范围广。

一、新老非经常性损益规则差异比较

2007版 规则

2004版 规则

定义：公司发生的与主营业务和其他经营业务无直接关系，以及虽与主营业务和其他经营业务相关，但由于该交易或事项的性质、金额和发生频率，影响了正常反映公司经营、盈利能力的各项交易、事项产生的损益。

定义：公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

（一） 非流动资产处置损益；

（一） 处置长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、其他长期资产产生的损益；

（二） 越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免；

（三） 计入当期损益的政府补助，但与公司业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外；

（三） 各种形式的政府补贴；

（四） 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费，但经国家有关部门批准设立的有经营资格的金融机构对非金融企业收取的资金占用费除外；

（四） 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费；

（五） 企业合并的合并成本小于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值所生损益；

（六） 非货币性资产交换损益；

（十一） 资产置换损益；

（五） 短期投资损益，但经国家有关部门批准设立的有经营资格的金融机构获得的短期投资损益除外；

（七） 委托投资损益；

（八） 因不可抗力因素，如自然灾害而计提的各项资产减值准备；

一、国企改革目标

1.        进一步推进国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，加快形成一批拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业；

2.        加快国有大型企业股份制改革，完善公司法人治理结构，大力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式；

3.        大多数国有中小企业放开搞活；

4.        到2008年，长期积累的一批资不抵债、扭亏无望的国有企业政策性关闭破产任务基本完成；

5.        到2010年，国资委履行出资人职责的企业调整和重组至80～100家。

二、国企改制程序

1.        国有独资企业引入非国有投资者的改制方案和国有控股企业改制为国有资本不控股或不参股企业的方案，必须按照“国办发〔2003〕96号文”和“国办发〔2005〕60号文”以及企业国有产权转让等有关规定严格审批。此外，该文再次强调，此种情况下